2024年5月，好意思国商务部启动对东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）的双反造访，其中反补贴初裁恶果已于10月公布。11月29日，好意思国商务部公布东南亚四国反推销税率初步裁定恶果，波及国内主要企业权衡产能的税率落在21.3%-77.9%区间内，平均值为53%；合座反推销税率区间为0%-271.3%，平均值为83%。咱们合计双反税率初裁落地一定经由上开释了市集的悲不雅预期，东南亚四国输好意思上风削弱体育游戏app平台，而在外洋非东南亚四国，尤其是好意思邦原土有产能布局的方向有望受益。

马来西亚出口量小反推销税率较低，越南/柬埔寨相对更高

反推销税率初裁在东南亚四国之间及四国里面均有所分化。总体来看，界限较大的中国企业产能受到的税率裁定要低于产能地方国均值。分国别来看，柬埔寨/越南/泰国/马来西亚的平均反推销税率初裁别离为125%/109%/103%/31%。其中越南土产货实体税率最高，为271.3%；泰国泰华、Sunshine Electrical等界限较小的企业税率为154.7%；马来西亚宝嘉、CRC、Lynter和Mega几家企业税率为81.2%，韩华在马来西亚未受反推销税率裁定。好意思商务部同期公布了东南亚四国光伏电板组件2021-2023年的对好意思出口量，其中越南最高，为19.5GW，马来西亚最低，为16.2GW。

波及国内主要企业平均反推销税率为53%，受影响产能共约32GW

本次反推销初裁波及的中国头部光伏企业主要包括晶科动力、天合光能与晶澳科技。中国头部企业受影响的权衡产能反推销税初裁平均值为53%。分企业来看，晶科马来工场7GW已有产能的税率最低，为21.3%，越南工场8GW产能税率为56.5%；晶澳越南工场反推销税率为53.3%，权衡已有产能6GW，尚有5GW在建；天合泰国工场税率最高，为77.9%，但受影响产能较小，仅有1.5GW，越南工场税率为54.5%，权衡产能5GW。晶科合座加权反推销税率为40%，相对其他企业较低（晶澳53%，天合60%）。

双反初裁均已落地，波及国内主要企业税率在25%-78%不等

此前东南亚四国反补贴税率初裁在0.14%-292.61%之间，而中国头部企业受影响较小，反补贴税率落在0.14%-3.47%的区间内，其中晶科加权平均为3.1%，晶澳为2.9%，天合为1%。近似这次反推销税率初裁，国内企业各工场双反税率合座落在25-78%区间内不等，马来西亚税率最低，越南居中，泰国最高。提议宥恕后续双反税率终裁恶果。

东南亚输好意思上风削弱，利好好意思国/非双反四国产能

咱们合计，当今双反税率初裁均已落地，市集此前权衡悲不雅预期赢得一定开释，东南亚四国输好意思上风削弱。咱们预测，将来好意思国光伏供给时势或将由东南亚一体化输好意思滚动为“非四国入口材料+好意思邦土产货组件”方式为主。近似好意思国光伏组件价钱上升趋势及IRA补贴，在好意思国过头他非双反四国产能布局卓越的公司有望受益，当今阿特斯在好意思有5GW产能布局，隆基在好意思5GW联合工场在24年驱动投产。接头到双反落地后好意思国市集参预壁垒进一步普及，咱们提议宥恕非双反四国/好意思国产能布局卓越的方向。

风险教导：双反税率终裁不足预期，行业竞争加重，好意思国光伏需求不足预期。

本文作家：申开国S0570522020002、边文姣S0570518110004、周敦伟S0570522120001体育游戏app平台，著述开始：华泰睿念念，原文标题：《华泰 | 光伏：好意思对东南亚反推销税初裁落地》

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