本文作家刘瑞明为中国东说念主民大学国度发展与战术接洽院说明、国有经济接洽院扩充院长开yun体育网，余家林为中国社会科学院农村发展接洽所助理接洽员

珍视化解场合政府债务风险，事关经济社会发展和财政安全。面前，历程各方面的辛勤，场合政府债务风险珍视化解责任得到阶段性见效，守住了不发生系统性风险的底线。

昔日一段本领内，场合政府债务的快速推广形成中国宏不雅杠杆率的连接攀升，蕴含着潜在的金融风险。在此配景下，中央屡次围绕加强场合政府债务抑制、珍视化解场合政府债务风险作出迫切方案部署。2023年底召开的中央经济责任会议再次强调，化解场合政府债务风险，“统筹好场合债务风险化解和踏实发展”。党的二十届三中全会指出：“完善政府债务抑制轨制，设立全口径场合债务监测监管体系和珍视化解隐性债务风险长效机制，加速场合融资平台修订转型”。

那么，场合政府债务的形成机制是什么？以及怎样从泉源上治理？以上问题的修起，不仅有助于深刻对场合政府债务推广的剖析，况兼有助于政策当局措置场合政府债务试验清苦，在珍视化解风险的同期为中国经济的可持续发展注入持久能源。

在一项最新的接洽（《信贷监管减弱、融资杠杆与场合政府债务——基于地级市面板数据的检修》，余家林、刘瑞明，《金融接洽》2024年第5期）中，接洽者珍重到一个迫切的表象——场合政府债务的推广与2009年为了应酬国外金融危急的严重冲击而出台的一项信贷监管减弱政策精良相关。

由于场合政府债务增长本领相似点与“四万亿”经济刺激盘算推算确凿同期发生，因此部分接洽将场合政府债务推广的原因归结于“四万亿”经济刺激盘算推算。但是，深究政策和试验细节，不错发现，该不雅点是清寒事实撑持的。2010年8月，财政部、银监会等部门认真东说念主在答记者问时就曾指出，在4万亿投资中，不仅场合政府只认真了1.25万亿元，况兼为措置场合政府资金开始问题，中央还匡助场合政府代理刊行了4000亿元的场合政府债券（参见《财政部等就加强场合政府融资平台公司抑制答问》）。但是，从官方审计着力来看，场合政府性债务从2008年的5.57万亿元增至2014年的24.00万亿元，增多18.43万亿元，远超投资盘算推算法例的1.25万亿元。因此，剖析场合政府债务形成机理，需要跳出“四万亿”经济刺激盘算推算，重新注视。

与“四万亿”政策确凿同期出台，但被忽略的一个更为迫切的政策是。为灵验应酬国外金融危急的严重冲击，扭转经济增速下滑趋势，中国减弱了对场合政府的信贷监管，允许场合政府从预算外渠说念进行举债融资，这一政策举措减弱了对场合政府的信贷监管，改换了场合政府的激勉，诱发了场合政府的说念德风险和软预算连接。

在国外金融危急的冲击下，2009年，中国东说念主民银行、原中国银行业监督抑制委员会出台《对于进一步加强信贷结构调理促进国民经济巩固较快发展的带领认识》（银发〔2009〕92号）（以下简称“92号文”），允许场合政府从预算外渠说念进行举债融资，明确饱读舞场合政府通过成立融资平台公司的神态，招引和激勉金融机构加大对中央投资面容的信贷营救力度，拓宽中央投资面容的配套资金融资渠说念。如斯一来，场合政府运用融资平台公司举借的债务不会出咫尺场合政府的财政预算中，从而遁入了预算法对于“不列赤字”的连接。

随后，财政部出台的《对于加速落实中央扩大内需投资面容场合配套资金等磋议问题的见知》（财建〔2009〕631号）进一步认同了场合政府通过融资平台公司来举债融资的作念法，指出场合政府配套资金不错运用融资平台公司，通过阛阓机制筹措。

场合政府的信贷监管减弱重新唤起了场合政府的预算软连接冲动，激勉场合政府运用融资平台公司举债融资，进而实施领域遍及的投资推广。凭据金融阛阓法例，融资平台公司唯有领有邃密的金钱景色和持续的盈利智力，才会具备较强的融资智力，匡助场合政府已矣投融资宗旨。为了增强融资平台公司的融资智力，场合政府将自己掌抓的资源手脚一种“杠杆资源”，注入融资平台公司，快速增多融资平台公司的金钱，改善融资平台公司的财务景色，粗略以自己掌抓的资源为融资平台公司融资作担保。

其中，国有企业金钱和地皮是场合政府最大量使用且最主要的两类杠杆资源。诸多融资平台公司相关的政策文献也经常说起场合政府把国有企业金钱、地皮注入融资平台公司的行为。比如，有的场合将国有企业股权无偿划转至融资平台公司，有的场合将储备地皮注入融资平台公司，匡助融资平台公司以所持有的地皮作典质融资贷款，有的场合运用翌日地皮收入，为融资平台公司举债融资提供隐性担保。

因此，信贷监管减弱后，场合政府把所掌抓的国有企业金钱、地皮等金钱，手脚一种“杠杆资源”，或匡助融资平台公司改善财务景色，或为其融资提供担保，进而已矣运用融资平台公司举债融资的宗旨，最终撬动了场合政府债务推广。

基于2009年“92号文”减弱对场合政府信贷监管的政策冲击，将场合国有工业企业金钱与地皮金钱之和手脚场合政府截止的杠杆资源的代理变量，检修信贷监管减弱对场合政府债务的影响。接洽发现：

第一，信贷监管减弱显赫促进了场合政府债务推广，并具有持续的推广效应。信贷监管减弱激勉场合政府运用融资平台公司举债融资，实施领域遍及的投资推广，彰着增多了场合政府债务。

第二，信贷监管减弱后，场合政府向融资平台公司提供了股权、政府缓助等营救，改善其财务景色，匡助其霸道金融阛阓的融资要求，最终已矣举债融资的宗旨。

第三，从债务结构看，由于耐久债务的退回期更长、缓期压力更小，信贷监管减弱促使场合政府以杠杆资源更多地撬动耐久债务。从融资神态看，银行放贷方案容易受场合政府侵扰，而债券阛阓相对愈加寂寥。即使杠杆资源清寒，银行也可能向场合政府放贷，而债券刊行愈加依赖场合政府掌抓的杠杆资源。因此，信贷监管减弱主要影响场合政府的债券融资行为。

第四，由于政府侵扰能平直影响国有企业的投资等经济方案，保经济增长压力大的场合更有动机进行举债融资。因此，这种效应主要体咫尺政府侵扰强、保增长压力大的城市。

第五，信贷监管减弱强化了融资平台公司的投融资功能、激动了交通基础门径成立。但是，信贷监管减弱无法同期增多财政收入、促进经济发展，反而增多了场合政府债务风险。

上述接洽论断，为中国治理场合政府债务提供了迫切的政策启示。

第一，应加强对场合政府的信贷监管，着眼于“硬化”场合政府的预算连接。在现行的中国经济抑制体制下，场合政府间的投资竞争耐久存在。因此，应加强对场合政府的信贷监管，灵验连接场合政府的软预算连接，防控场合政府债务风险。固然，咱们需要执意到，硬化场合政府的预算连接，不是浅显地让场合政府减少开销尤其投资，而是要扭转现存的场合政府激勉机制，幸免说念德风险，促使场合政府通过耐久内生发展能源的增强来更好地化解债务、助力可持续发展。

第二，应削弱场合政府对杠杆资源的截止，着眼于“弱化”场合政府平直侵扰经济的智力。在投资冲动的开动下，场合政府会积极运用杠杆资源，主动寻求银行贷款、债券、信赖等各式融资营救。因此，削弱场合政府对杠杆资源的截止，才能从泉源上连接和法式场合政府的不良融资行为。

第三，要要点关爱政府侵扰强、保增长压力大的区域。鉴于政府侵扰强的区域具有更强的场合政府债务推广智力，而保增长压力大的区域愈加依赖场合政府债务融资，因此需要对这两类区域要点关爱。

本文作家：刘瑞明 余家林，本文开始：澎湃新闻开yun体育网，原文标题：《中国经济新动能｜化解场合政府债务的关节是硬化预算连接》。

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